逍遥右脑 2017-04-15 12:54
如果把时针拨回1989年，辉瑞只不过是一个年收入51亿美元的中小型制药公司。接下来的10年，辉瑞的业绩保持一种温和增长的态势，公司内部的人也都比较乐观，这种乐观在辉瑞上市了「Big5」之后变得更加强烈。这5种药物分别是Norvasc（络活喜，氨氯地平），Zoloft（左洛复，舍曲林），Zithromax（希舒美，阿奇霉素），Diflucan（大扶康，氟康唑），Cardura（可多华，多沙唑嗪）。
1996年，辉瑞上市了Viagra（伟哥，西地那非）并与华纳兰伯特签订了Lipitor（立普妥）的合作推广协议。诸多重磅药物的累积效应开始显现，辉瑞迅速成长为跨国制药巨头。1999年，辉瑞的总收入已接近270亿美元。
在上世纪90年代，辉瑞的股票经历了4次拆分，1989年的1股股票已经被拆分成1999年的18股股票，这绝对是很疯狂的一段时间。在这种情况下，辉瑞面临如何长期维持这种增长势头的巨大压力。股东要求公司业绩保持至少10%的年增长率，这对辉瑞的研发管线提出了严峻挑战。新药研发的投资回报周期很长，早期投入的资金往往要用15年的时间才能收回。
为了保住全球第一大药厂的地位，辉瑞不得不借助外部并购来维持公司的增长。在看到Lipitor的强劲表现后，辉瑞1999年通过873亿美元并购华纳兰伯特而获得该药的全球独家商业权利。但是Lipitor的强劲表现反过来又加重了辉瑞保持公司业绩增长的负担。因为Lipitor终有专利到期的一天，辉瑞现有的产品管线中却很难再出现第2个Lipitor，该如何弥补这近130亿美元的缺口？
接下来的事情相信大家都比较了解了，辉瑞2002年与Pharmacia达成了643亿美元的并购协议，2009年以642亿美元收购了惠氏，先是以170亿美元收购了Hospira，之后又以1600亿美元收购了Allergan……被「增长」绑架以后，辉瑞在并购的道路上根本停不下来。
类似的情节还会在其他生物制药公司身上重现吗？我们不妨来看看Gilead。Gilead在2005年的总收入不过20亿美元，但是到Gilead的总收入已达320亿美元，成为全球TOP10的生物制药公司，这种增速较辉瑞有过之而无不及。
但是你敢保证Gilead还能开发出第2个类似Sovaldi和Harvoni的神药吗？Gilead现有的管线产品似乎也很难让公司维持过去10年的增长势头。特别是在丙肝市场将遭遇AbbVie和默沙东的两面夹击，Gilead能够实现怎样的业绩也还很难说。
Gilead该如何增强投资人对公司业绩增长的信心呢？辉瑞的经验是否值得Gilead考虑？考虑到生物技术公司的股价在过去几个月普遍出现了明显的下跌，一些优质标的对Gilead已经非常具有吸引力，Gilead会果断出手发起类似Pfizer-Allergan的大交易吗？
Gilead在通过110亿美元收购Pharmasset获得了神药Sovaldi，进入了疯狂扩张期。可惜好日子总是那么短暂，Gilead也开始为如何保持增长而夜不能寐，一旦效仿辉瑞开启并购模式，还能停下来吗？至少辉瑞已经深陷其中不可自拔了……